在资历暂缓审议之后，时隔一个月后厦门恒坤新材料科技股份有限公司再度迎来审核，8月29日，上交所科创板上市委员会发布对厦门恒坤新材料科技股份有限公司上市审核。公司戮力于集成电路领域要津材料的研发与产业化应用，初度审核被暂缓。

关于暂缓审核的情理，上市委现场质询触及三大中枢问题：一是光刻材料及先行者体家具的时刻着手存疑，研发干涉与常识产权风险超越；二是引进业务罗致净额法阐发收入的合感性不及，管帐计谋变更原因不解；三是长期进款高收益的合感性存疑，资金使用受限情况未充分闪现。监管明确条目公司就上述问题，尤其是第二项问题提供更具劝服力的左证。然则，在量度后发现，公司确乎存在存贷双高且进款收益率畸高，时刻零丁性存疑情况。何况，产能诈欺率严重不及却大幅扩产，自产家具毛利率合手续下滑。

存贷双高，进款收益率畸高引监管原谅

通过量度恒坤新材招股书发现，公司在合手有多量资金的同期产生多量假贷，存在存贷双高方位，存贷双高风险超越。存贷双高简单长入即是企业很有钱，但是另一方面又欢喜承担较高的利息背负而大规模举债，这讲明两点：一、货币资金的果然性存疑，可能是财务作秀，二、货币资金中受限资金量较大，无法用于经营行径。

关于存贷双高问题，上交所进行了重心原谅，亦然公司前期被暂缓审议问题之一。

根据府上流露，限制2024年公司合手有货币资金为2.91亿元，在其他流动财富中合手有3.89亿元长期如期进款，整个资金规模高达6.80亿元。与此同期，在合手有多量资金的同期公司进行多量假贷。限制2024年末，公司短期借债资金高达4.01亿元，长期借债金额2.11亿元，整个假贷资金规模为6.12亿元，这与公司合手有货币资金规模极度，可谓是存贷双高。

在存贷双高的同期，一个诡异的情况出现了，那即是公司进款收益率畸高，激发商场与监管部门原谅。

在财务数据表中闪现，公司2023年和2024年的财务用度之所为是负数，主如果因为公司有多量的利息收入。2023年和2024年其利息收入分辩为1693.37万元2129.03万元。同期，恒坤新材的利息支拨分辩为349.66万元和1127.31万元。

一般来说，领有多量利息收入，经常标明公司有多量的资金。

府上流露，2023年、2024年公司合手有货币资金分辩为2.35亿元、2.91亿元。其次，公司还分辩合手有长期如期存在金额分辩为3.97亿元、3.89亿元，整个资金规模分辩为6.32亿元、6.80亿元。在货币资金中，2023年、2024年银行进款金额分辩为2.11亿元、2.50亿元。在货币资金中一般为结构性进款，如有长期定额进款公司齐将归于往复性财富。因此，货币资金中进款最大化为1年如期。如果按完了利率1.0%上浮20%推断打算，则货币资金产生的利息金额为253.20万元、300万元。2023年、2024年公司完了利息收入分辩为1693.37万元2129.03万元，则长期如期进款利息为1440.17万元、1829.03万元。按照公司闪现，2023年、2024年长期如期存在金额分辩为3.97亿元、3.89亿元，则可推断打算出长期如期收益率分辩为3.63%、4.70%。

根据府上流露，2023年中大额存单利率最高的为三年期，2023年国有银行三年期大额存单利率无边为2.65%，五年期定存利率无边在2.0%-2.25%之间。由此可见，公司长期如期收益率大幅高于银行给出的进款利率。

需要平缓的是，公司进款利率显耀高于借债利率，这一特殊情况激发原谅。

招股书流露，2023年、2024年公司长期借债与短期借债金额整个分辩为3.97亿元、3.89亿元，借债支拨利息分辩为1391.50万元、1206.99万元，整个贷款利率分辩为3.51%、3.10%。由此不错看出，公司出现有款利率大幅高于贷款利率仙葩情况。

其次，从另外一个角度分析，公司在进款与贷款金额收支不大的情况之下，进款利息收入大大跳跃贷款利息支拨，一样也会令东说念主发出质疑声。

中枢原料受制于东说念主时刻零丁性存疑

根据招股书闪现，公司天然在国产替代的迎来两重冲破，但在时刻解围遇瓶颈，中枢原料、开导以及研发仍受制于东说念主。

根据府上流露，公司SOC、BARC、KrF 光刻胶、i-Line 光刻胶以及TEOS 均已完了量产供货，ArF 浸没式光刻胶已通过考证并小规模销售。2024 年度，公司自产家具销售收入为34,418.93 万元，已完了对日产化学、信越化学、好意思国杜邦、德国默克、日本合成橡胶、东京应化等境外厂商同类家具替代，成为境内主要的集成电路光刻材料与先行者体材料供应企业之一。

但是，公司在时刻方面仍存硬伤。

根据招股书闪现发现，公司中枢原料存在卡脖子情况。光刻胶老本占比30%-50%的树脂依赖日韩入口，自研树脂尚处诱骗开发阶段。其次，在开导方面，光刻机、劣势扫描仪等中枢开导组件需国外采购。何况，在研发上对外存在依赖，与供应商G连结开发8款光刻胶树脂，录用形式激发时刻零丁性质疑。

需要平缓的是，公司成就于2004 年12 月10 日，但是发明专利跳跃一半是在2021年后突击苦求的。

招股书闪现，限制敷陈期末，公司领有专利89 项，其中发明专利36 项。最直不雅的时刻短板体当今家具弘扬上。公司自产先行者体材料(TEOS)衔接三年毛利率为负，2022年致使低至-329.59%，2024年仍为-1.56%，产能诈欺率仅46.47%。在产能多量闲置的情况下，公司仍贪图通过IPO募资4亿元用于先行者体二期状貌。

产能诈欺率严重不及却大幅扩产，自产家具毛利率合手续下滑

根据招股书闪现，敷陈期内，公司自产家具的产能尚处于爬坡阶段，产能诈欺率相对较低。翻阅公司闪现中枢家具产能诈欺率最高为57.42%，其他无边在57.42%之下。然则面对如斯情况，公司却要大幅扩产？

招股书闪现，这次拟使用募资资金39980.22万元用于修复集成电路先行者体二期状貌、60689.28万元用于修复机床电路用先进材料状貌，整个召募资金为100669.50万元。本次募投状貌拟新建约 500 吨KrF/ArF 光刻胶等光刻材料、760 吨TEOS 等先行者体材料产能。

引东说念主原谅的是，2024年自产的主要家具 SOC、BARC、KrF 光刻胶、i-Line 光

刻胶和TEOS 先行者体材料产能诈欺率分辩为57.42%、21.43%、17.55%、46.67%、46.47%，除SOC产能诈欺略略高些外，其他产能诈欺均低于50%，致使出现低于20%的情况。

根据公司闪现，募投状貌建成之后将变成500 吨KrF/ArF 光刻胶等光刻材料、760 吨TEOS 等先行者体材料产能。府上流露，光刻胶等光刻材料SOC、BARC、KrF 光刻胶、i-Line 光刻胶产能分辩26928加仑、20796加仑、12465加仑、600加仑，整个产能为60789加仑。TEOS 等先行者体材料产能为84000千克，整个840吨。

天然无法知说念光刻材料SOC、BARC、KrF 光刻胶、i-Line 光刻胶单元算成吨，但是公司TEOS 等先行者体材料产能在仅为840吨的情况之下，产能诈欺仅为46.47%，何况产销率也仅为83.15%的情况之下，再大幅扩产将濒临产能消化问题。

其次，还需认清一个履行问题，公司自产光刻材料毛利率出现合手续下滑。

招股书闪现，敷陈期内，公司自产光刻材料毛利率分辩为39.17%、35.70%和33.47%，2022年跟着收入规模的扩大，单元老本显明镌汰，毛利率快速上涨；2023 年和2024年，由于家具结构变化及与客户协商降价的原因，毛利率小幅下跌。而自产先行者体材料毛利率分辩为-329.59%、-19.91%和-1.56%。

2025年起，恒坤新材不再向客户A销售引进光刻材料开云体育(中国)官方网站，这项曾孝顺年毛利约1.4亿元的业务中道而止。尽管公司声称2025年上半年自产家具收入同比增长72.53%，但扣非净利润已经下滑，经营可合手续性存疑。