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　　5月中旬受中好意思生意谋划获得进展、好意思联储降息预期等宏不雅成分影响，巨额商品价钱止跌反弹，在原油及苯乙烯带动下，甲醇2509合约反弹至2369元/吨，随后市集作念厚情谊退散，商品重回基本面往复，甲醇因供应高位，需求有限，累库预期上行，盘面合手续走弱，回吐5月中旬大部分涨幅。现货市集施展施展疲软，价钱全线下落，卑鄙不雅望情谊长久较浓，入市偏严慎，口岸市集基差走弱。适度5月23日，太仓入口价2290元/吨，环比前一周下落85元/吨，广东市集价2310元/吨，环比前一周下落70元/吨，鲁南市集价2200元/吨，环比前一周下落100元/吨，川渝主流市集价2320元/吨，环比前一周下落40元/吨，陕西主流市集价2135元/吨，环比前一周下落50元/吨，内蒙古主流市集价2290元/吨，环比前一周下落85元/吨。华东太仓地区现货与09合约基差49元/吨，环比不时减弱，华东太仓与山东中部地区价差-40元/吨，与山东南部价差80元/吨，套利窗口关闭。

　　一、供给端：国内产量有回升预期，供应依旧充裕

　　1-4月，国内甲醇累计产量3290万吨，同比增长9.91%，安设产能诓骗率与产量在上年高基数的基础上不时攀升。5月23日当周，国内甲醇分娩企业安设产能诓骗率87.04%，环比降1.43个百分点，高于上年同期8.18个百分点，周产量196.15万吨，环比减少2.96万吨，同比增多31.27万吨，统计期内新疆新业泊车，荆门盈德及新疆两套安设减产，湖北三宁、内蒙古和百泰、四川达兴安设重启，举座亏蚀量大于收复量，产量倨傲位邻接两周回落，但从季节性数据看，现时供应仍远高于往年同期，本周除云南解化有熟习贪图外，榆林凯越、神华巴彦淖尔、内蒙古九鼎、青海中浩等多套安设均有重启贪图，展望产量将再度回升，国内供应依旧充裕。

　　外洋供应方面，4月外洋甲醇产量479.05万吨，环比3月增多82.84万吨，高于旧年同期33.81万吨，伊朗安设收复后，外洋供应赶快普及。隆众资讯最新数据炫耀，5月23日当周，国际甲醇安设产能诓骗率66.81%，环比降2.95个百分点，高于上年同期4.92个百分点，安设周产量97.45万吨，环比减4.3万吨，同比增6.44万吨，伊朗ZPC安设保管6成负荷，Kimiya不时泊车，Apadana收复，南好意思安设因限气泊车与降负均有，现在产量与往年同期比较处中等偏高水平，中持久入口量增多预期不变。

　　二、需求端：卑鄙参加浪掷淡季，需求增漫空间有限

　　需求端，盘面下落，现货市集不雅望情谊较浓，入市严慎，采购积极性一般。

　　卑鄙安设方面，MTO安设开工率回升，5月23日当周，国内MTO安设产能诓骗率83.82%，环比增1.51个百分点，同比增9.23个百分点，江苏斯尔邦80万吨/年MTO安设上周重启，安设产能诓骗率举座回升，带来部分外采增量，世界范围来看，MTO安设产能诓骗率处同期中等水平，难以匹配供应增量；聚烯烃价钱合手续走弱，PP2509合约再度跌破7000元/吨，PE2509合约也迫临7000元/吨关隘，聚烯烃产能诓骗率虽有所下降，但因产能增多，产量依旧处于高位，需求端施展平平，末端订单量不及，安设开工率回落，供大于求近况难改，从各制法老本角度看，MTO照旧老本偏高的制法，原油价钱虽有反复，但经济下行及OPEC+增产仍适度上方空间。

　　传统卑鄙安设产能诓骗率涨跌互现，末端市集施展相对巩固，跟着朔方气温的升高和南边降水的增多，卑鄙渐渐参加浪掷淡季，需求增漫空间有限。5月23日当周，醋酸安设产能诓骗率91.07%，环比增1.36个百分点，甲醇一众卑鄙中施展相对偏强，上周湖北谦信投产后迟缓提负，建滔二期提负中，本周华中庸华东地区有厂家安设存在熟习贪图，展望安设产能诓骗率下滑，醋酸卑鄙举座开工负荷变动不大，末端需求相对劣势，对原料采购心态偏紧严慎；甲醛安设产能诓骗率51.26%，环比下降0.07个百分点，安设多延续前期负荷，树立行业景气度下行，卑鄙板厂开工率低于往年同期，采买活跃度不高且以逢低购入为主；MTBE安设产能诓骗率55.35%，环比降0.74个百分点，茂名实华安设停工，盛荣化工、德晨能源等安设尚泊车放弃，安设产能诓骗率小幅下落；二甲醚安设产能诓骗率9.52%，环比增多0.55个百分点，受需求疲软影响，二甲醚安设在春节后开工保管低位。

　　三、库存：口岸仍有累库预期

　　库存方面，上周甲醇沿海口岸到港30.11万吨，环比大幅普及，其中有部分货色仍未完成卸货，加之卑鄙浪掷肃肃，口岸累库幅度较小，后市到港量有进一步增多可能，口岸将参加累库周期。5月23日当周，甲醇厂家库存49.03万吨，环比增多0.64万吨，低于上年同期9.78万吨，本周贪图到港量增多，口岸库存或止跌回升。

　　内地厂家依旧库存较低，5月23日当周，甲醇厂家库存33.40万吨，环比减少0.18万吨，低于上年同期5.53万吨，分娩企业库存基本合手平，卑鄙采买积极性欠安，导致厂家待发订单量减少，因此展望后市库存仍有飞腾的可能。

　　四、老本端：旺季降临跌势或将放缓，但供强需弱情景难改

　　上周甲醇价钱下落，各制法安设利润均有所下降，现在煤制安设利润仍施展尚佳。煤炭方面，上周能源煤价钱合手续下挫后企稳，卑鄙询货问价有所增多，但仍以压价为主，生意商则因老本倒挂惜售，环渤海九港库存去库至3200万吨左右，虽较此前3300万吨水平有所下降，但口岸仍有疏港压力。坑口价钱弱稳，跟着夏日用煤旺季的到来，市集悲不雅情谊稍有缓解，周末坑口煤矿加价，但不雅望情谊仍较浓。供给端，钢联调研462家样本矿山产能诓骗率97.1%，环比增1个百分点，日均产量584.2万吨，环比增5.6万吨，大部分煤矿分娩踏实，供应仍处高位。需求端，朔方地区高温天气有所缓解，但后市气温升高照旧大势，住户制冷需求普及，电厂举座日耗有所增多，大部分火电机组完成熟习，参加平淡发电情景，需求迟缓走强，但南边地区仍有强降水天气出现，中央处所台预告，27日起南边有新一轮降雨经由，除降温用电负荷不高外，水电替代效应增强，现在电厂存煤可用天数相对安全，在需求大界限启动之前，仍枯竭补库能源；非电方面，化工板块施展尚可，煤化工品种利润可不雅，企业开工多保管高位，采购相对积极，建材板块需求有所下滑，末端需求施展一般，部分地区水泥厂错峰停窑。入口方面，卑鄙需求疲软加之北港库存高位，入口煤性价比不时走低，价钱偏弱驱动，部分入口煤种已出现价钱倒挂处所。举座看煤炭供应基本巩固，需求端渐渐参加电煤浪掷旺季，煤价跌势有所放缓，但现在各圭臬库存仍处高位，且水电等清洁能源对火电挤兑效应突显，现在供强需弱情况仍未改换，展望煤价涨幅有限。现在煤价仍将赐与煤制甲醇安设利润空间，降负驱动有限，且由于老本端下降，甲醇估值也不竭缩小。

　　五、追忆：供强需弱情况延续，甲醇上行驱动仍未败露

　　前期部分安设泊车熟习，甲醇产量合手续减少，但同期比较仍处完全高位，且煤价不竭下落赐与煤头安设分娩利润，大界限减产可能性不大，本周部分前提泊车安设重启，产量展望将再次回升；外洋部分安设有降负或泊车情况，现在产量较往年合手平，尚未出现昭彰下降，入口量增长预期不变；卑鄙需求施展尚可，近期华东MTO安设重启带来一定采购需求，但跟着气温的升高，卑鄙末端需求或季节性转弱，加之入口量增长，口岸库存累库预期不变。从产业链利润分拨角度看，现在甲醇估值相对较高，同期供需未见昭彰改善，上行驱动不彊，展望甲醇价钱依旧承压，淡薄逢反弹布局空单。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年5月26日

　　张晨，长安期货煤化工征询员，对煤炭过甚联系产业有系统的表面学习阅历，参加期货市集以来，主要进展能源煤及煤化工联系品种的征询使命，善于从计谋导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专科常识和较强的逻辑分析智力。

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